事件描述
產(chǎn)業(yè)在線披露3 月空調(diào)產(chǎn)銷數(shù)據(jù):當(dāng)月總產(chǎn)量1,621 萬臺,同比-3.68%,總銷量1,667 萬臺,同比+4.93%,其中內(nèi)銷829 萬臺,同比+3.25%,出口838 萬臺,同比+6.64%,期末庫存2,094萬臺,同比+2.59%;分品牌,格力當(dāng)月-7.62%(內(nèi)銷-10.53%,出口-2.03%);美的當(dāng)月+20.43%(內(nèi)銷+20.93%,出口+20.00%);海爾當(dāng)月+4.32%(內(nèi)銷+0.74%,出口+14.00%);海信當(dāng)月+18.56%(內(nèi)銷+9.38%,出口+23.08%);奧克斯當(dāng)月-8.28%(內(nèi)銷+5.45%,出口-16.67%)。
事件評論
零售表現(xiàn)一般,出貨較超預(yù)期。受疫情影響,3 月份國內(nèi)終端需求表現(xiàn)一般,奧維監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示,期內(nèi)空調(diào)線上及線下零售量同比分別-27%及-32%,景氣比一二月份要差,但當(dāng)月出貨同比+3%,好于開年前兩個(gè)月的累計(jì)數(shù)據(jù),表現(xiàn)較超預(yù)期,我們認(rèn)為可能跟漲價(jià)預(yù)期推動經(jīng)銷商提前備貨有關(guān);目前來看,4 月份的需求可能跟3 月份差不多,內(nèi)銷出貨的積極因素偏少,但考慮到5 月份后需求集中釋放的可能性,廠商出貨或許也不會太保守。
3 月份外銷出貨同比+7%,一二月份累計(jì)增速約為+5%,環(huán)比略有提速;高基數(shù)背景下,外銷仍舊延續(xù)了穩(wěn)健增長,這跟之前的判斷基本一致,我們預(yù)計(jì)能夠持續(xù),無須憂慮出口。
美的增長較快,海爾表現(xiàn)平穩(wěn)。公司層面,美的3 月份出貨增長較快,內(nèi)外銷分別+21%及+20%,從內(nèi)銷終端價(jià)格來看,美的漲幅居于主流品牌首位,預(yù)計(jì)對渠道備貨行為產(chǎn)生了影響;外銷方面,當(dāng)月TCL、海信等外銷出貨增速也超過兩位數(shù)。3 月格力內(nèi)銷依舊是兩位數(shù)下滑,但降幅略較年初兩月累計(jì)數(shù)據(jù)有一定收窄,從去年四季度開始,格力出貨端保持緩慢恢復(fù)走勢,外銷同比-2%,弱于前兩月,好于內(nèi)銷;海爾整體出貨比較穩(wěn)健,內(nèi)外銷都有增長,調(diào)整期有此表現(xiàn)殊為不易。總體來看,一季度三大白電空調(diào)出貨表現(xiàn)比較良性;二線龍頭公司中,海信家電的內(nèi)外銷均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長,需要適當(dāng)關(guān)注其變化。
廠商調(diào)價(jià)積極,成本高位企穩(wěn)。3 月份,空調(diào)線上/線下監(jiān)測零售均價(jià)分別為3,161/4,077元,同比+7%/+15%,保持提升趨勢;分企業(yè)來看,美的線上及線下均價(jià)上漲分別為+19%及+25%,領(lǐng)先主要品牌。從價(jià)格序列來看,空調(diào)均價(jià)漲幅并沒有放緩,得益于良性的競爭格局,當(dāng)前成本環(huán)境下,廠商調(diào)價(jià)總體較為積極。對于成本,春節(jié)之后,鋼、銅、鋁價(jià)格環(huán)比均有一定上漲,鋁價(jià)受俄烏沖突影響上漲較多,目前總體處在高位企穩(wěn)的狀態(tài);同比來看,2022Q1 鋼、銅及鋁分別-1%、+18%及+56%,鋼、銅漲幅仍在“盈利改善”邏輯可承受范圍內(nèi),鋁價(jià)上行較超預(yù)期,但成本占比不高,無需過憂,盈利一階拐點(diǎn)漸近。
維持行業(yè)“看好”評級。3 月份,空調(diào)出貨同比+3%,考慮到期內(nèi)疫情影響,表現(xiàn)較超預(yù)期,出口同比+7%,好于內(nèi)銷,延續(xù)穩(wěn)健增長;一季度,家空內(nèi)外銷分別同比-1%及+5%,總體平穩(wěn);價(jià)格方面,進(jìn)入2022 年,均價(jià)保持提升趨勢,成本轉(zhuǎn)嫁持續(xù)進(jìn)行??傮w來看,疫情對3、4 月份的影響比較明顯,但之后的需求集中釋放也值得期待;成本表現(xiàn)仍在“盈利改善”邏輯可承受范圍內(nèi),無需過憂,維持行業(yè)“看好”評級。近期,受市場劇烈波動影響,白電龍頭股價(jià)普遍回調(diào)較大,估值已處在近十年較低水平,考慮到空調(diào)產(chǎn)業(yè)格局清晰,龍頭優(yōu)勢穩(wěn)固,價(jià)值屬性進(jìn)一步凸顯,持續(xù)重點(diǎn)推薦美的集團(tuán)、海爾智家及格力電器。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、原材料價(jià)格大幅上漲;2. 國內(nèi)外需求持續(xù)低預(yù)期;3. 行業(yè)競爭明顯加劇。
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