盾安環(huán)境公司發(fā)布公告，子公司太原炬能獲得重大工程合同：太原炬能與山西平定縣人民政府簽訂《平定縣可再生能源集中供熱(冷)項目合同》，合同總投資額達到10億元。合同細(xì)節(jié)如下：工程建設(shè)總規(guī)模為建筑面積1080萬平方米的平定縣城鎮(zhèn)建筑供暖(包括居民小區(qū)辦公及商用建筑、學(xué)校及衛(wèi)生部門等)，建設(shè)施工周期為2011~2015年共5年，進度規(guī)劃暫定為：2011年完成建筑供熱面積200萬平，2012年完成建筑供熱面積300萬平，2013年完成建筑供熱面積300萬平，2014年完成建筑供熱面積200萬平，2015年完成建筑供熱面積80萬平。

點評：

1、從公司對施工周期的規(guī)劃來看，該合同約定11~15年分別完成供熱面積200萬、300萬、300萬、200萬、80萬平方米，僅僅該一項工程就已經(jīng)完成了公司非定向增發(fā)中“可再生能源供熱系統(tǒng)”的募投項目(募投項目計劃投入超過9.7個億，三年完成共計900萬平米的供熱/冷系統(tǒng)工程)。所以我們認(rèn)為公司未來具有持續(xù)獲得BOT訂單的能力。

2、該項目甲方為山西省平定縣縣政府，項目服務(wù)對象為居民小區(qū)、辦公及商用建筑、學(xué)校及衛(wèi)生部門。我們認(rèn)為該項目釋放了三個方面的積極信號：第一，子公司作為山西省的本土企業(yè)，依托本地優(yōu)勢，在營運初期必將獲得省內(nèi)各級政府的大力支持。第二，該項目證明，在節(jié)能減排的背景下，通過與政府合作，獲得打包式的市政供熱(冷)系統(tǒng)大訂單，將是公司未來行之有效的運作模式。第三，從項目服務(wù)對象的多樣性方面來看，公司已經(jīng)具備了承攬各類供熱(冷)系統(tǒng)項目的能力。

3、該合同工程建設(shè)面積1080萬平方米，合同總投資額10億元，每平造價約100元，根據(jù)我們的測算，第一年(2011年)炬能將因此形成1.5億的固定資產(chǎn)，并產(chǎn)生約500萬的設(shè)備折舊，項目其他運營成本與費用約為2200萬，考慮到三免三減半的所得稅優(yōu)惠政策，公司在該項目上的凈利率將達到52%(略低于公司自己預(yù)計的57%的凈利率)。

4、公司之前對太原炬能作出了三年的區(qū)域發(fā)展規(guī)劃：2010年開辟3~5個省級區(qū)域，2011年開辟10個左右省級區(qū)域，2012年輻射全國。結(jié)合公司今次的合同公告，我們對炬能未來的業(yè)務(wù)拓展充滿信心。在中性假設(shè)下，預(yù)計11~13年每年分別完成項目300萬平、400萬平，與400萬平(其中民用及商用面積各占50%);BT完成項目分別為200萬、300萬、500萬平。在此假設(shè)下，炬能11、12年營業(yè)收入分別為4.5億、8.1億，實現(xiàn)凈利潤1.2億、2.6億，不考慮攤薄情況下該項業(yè)務(wù)貢獻每股收益分別為0.18元與0.38元，上調(diào)對盾安環(huán)境11年的EPS預(yù)測至1.11元，調(diào)整12個月目標(biāo)價至34.2元。維持“買入”評級。